Comment sont reliés l’endettement et la structure de coût
G. Lévy
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Pansard & Associés
Comment sont reliés l’endettement et
la structure de coûts
- Gérard LEVY -
Dans un LBO, le plafond d’endettement dépend de la volatilité du chiffre d’affaires et de la
structure de coût.
Eléments d’analyse :
1.
La structure de coûts doit être telle que la chute de la rentabilité doit permettre de rester
solvable.
2.
Ceci signifie que l’EBE doit être supérieur aux frais financiers.
3.
En supposant que les remboursements d’emprunts sont financés par une réduction du
BFR.
4.
Et que tout investissement peut être différé en période de crise.
5.
La volatilité du chiffre d’affaires dépend de deux facteurs :
¾ Facteur conjoncturel : les biens d’équipement ont des fluctuations plus fortes que les
biens de consommation.
¾ Facteur clientèle : si quelques clients représentent une part importante du chiffre
d’affaires.
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6.
On peut donc déterminer :
¾ L’endettement maximum acceptable pour une structure de coûts donnée et une
variabilité du chiffre d’affaires.
¾ La structure de coûts acceptable pour un endettement donné et une variabilité du
chiffre d’affaires estimée.
7.
Dans une structure de coûts on doit distinguer :
¾ Les frais immédiatement variables avec le volume :
Matières premières
Sous-traitance
Transports
Heures supplémentaires
¾ Les frais discrétionnaires adaptables avec un délai de quelques mois :
Publicité
Frais généraux
Une partie des frais de personnel
¾ Les frais de structure adaptables avec un délai de plusieurs années.
Pour simplifier l’analyse, nous supposons que seule la troisième catégorie est
considérée comme fixe dans une phase de récession.
8. L’endettement maximum est défini comme le rapport maximum :
Frais financiers
EBE
Autreme